Medidas anunciadas pelo Ministério das Finanças da China desapontam mercado

O Ministério das Finanças da China prometeu medidas de estímulo fiscal em um anúncio muito aguardado no sábado, mas os planos não tinham números específicos em dólares sobre quanto seria gasto para impulsionar a segunda maior economia do mundo.

A China anunciou planos para recapitalizar bancos e impulsionar o mercado imobiliário em dificuldades do país, entre outras coisas, mas poucos detalhes específicos foram revelados.

“Posso dizer com responsabilidade que as finanças da China são suficientemente resilientes e que, ao adotar medidas abrangentes, podemos atingir um equilíbrio entre receitas e despesas e atingir a meta orçamentária anual”, disse o ministro das Finanças, Lan Fo’an. “Fiquem tranquilos.”

Analistas da Capital Economics destacaram os planos de Pequim de aumentar a dívida do governo e o suporte ao mercado imobiliário como importantes, mas disseram que o anúncio da China não mencionou nenhuma “grande ajuda aos consumidores”.

“E a falta de orientação futura sobre a escala do déficit orçamentário do próximo ano significa que ainda é difícil julgar quão grande e duradouro será o impulso fiscal”, disseram eles. A Capital Economics, no entanto, aumentou sua previsão de crescimento para 2025, mas disse que ainda espera uma desaceleração no ano que vem.

O Goldman Sachs disse que viu a reunião do Ministério das Finanças “como amplamente alinhada com as expectativas abrangentes do mercado”. O banco disse que a China mostrou “orientações claras para a expansão fiscal plurianual, uma resolução da dívida do governo local em larga escala e mais financiamento da dívida do governo central”, mas, “por outro lado, ainda faltam detalhes sobre o tamanho do estímulo”.

As ações chinesas se valorizaram desde que Pequim sinalizou no mês passado que adotaria uma nova abordagem para estabilizar sua economia. Os investidores chegaram no sábado esperando que o Ministério das Finanças dissesse aos investidores se seguiria suas palavras com ações.

Os mercados de ações chineses subiram em meados de setembro depois que Pequim anunciou medidas coordenadas para reanimar uma economia lutando contra a deflação, a confiança abalada do consumidor e do setor privado e uma dolorosa crise imobiliária. As medidas incluíram cortes nas taxas de juros, reduções nas taxas de hipotecas existentes, novos mecanismos para dar suporte ao mercado de ações e planos para recapitalizar os seis maiores bancos.

As promessas dos formuladores de políticas de usar estímulo fiscal animaram os investidores, com o fundo negociado em bolsa iShares MSCI China subindo 46% das mínimas de meados de setembro para uma máxima de US$ 59,67 registrado em 6 de outubro.

Os investidores esperavam detalhes sobre o tamanho, escopo e implementação de gastos fiscais futuros para evitar as expectativas falsas que o mercado experimentou nos últimos dois anos, quando as medidas governamentais para impulsionar a economia ficaram aquém do esperado.

As expectativas sobre o que o Ministério das Finanças revelaria no sábado estavam aumentando. “Rumores e expectativas aumentaram”, disse Rory Green, chefe de pesquisa da China na TS Lombard, antes do sábado. “Pequim quer assumir o controle da narrativa e estabelecer as bases para um mercado de recuperação econômica gradual.”

As estimativas sobre o tamanho do pacote de estímulo que o Ministério das Finanças poderia anunciar no sábado variaram amplamente, variando de 1 trilhão de renminbi a alguns no extremo, esperando de cinco a 10 trilhões de renminbi.

Green esperava um pacote fiscal de dois trilhões de renminbi (US$ 283 bilhões), acrescentando que o mercado provavelmente aplaudirá um compromisso aberto com os gastos.

A Capital Economics, por sua vez, esperava um pacote de consumo de um trilhão de renminbi para trocas de bens para consumidores, bem como doações financeiras — possivelmente vouchers — para famílias. A Capital Economics também esperava que o governo central gastasse 200 bilhões de renminbi no quarto trimestre, que foi destinado ao orçamento do ano que vem, possivelmente permitindo que Pequim atingisse sua meta de “crescimento de cerca de 5%” para 2024.

Para manter o crescimento em torno desses níveis em 2025, a China precisará apresentar um pacote fiscal significativamente maior em algum momento — mais na linha de tomar emprestado mais 2,5 trilhões de renminbi, escreveu Julian Evans-Pritchard, chefe de Economia da China na Capital Economics em uma nota aos clientes.

O estrategista-chefe da BCA Research, Arthur Budaghyan, disse em um briefing na quinta-feira que Pequim pode anunciar cerca de 1,3 trilhão de renminbi em estímulo, mas pode distribuí-lo ao longo de três meses. É improvável que isso apareça nos dados econômicos por pelo menos alguns trimestres, ele observa.

Pritchard observou que tão importante quanto o tamanho do estímulo eram as próprias medidas. Um pacote bem-sucedido precisaria ir além de permitir que os governos locais emitam mais dívida. Por exemplo, ele poderia depender mais fortemente da emissão de títulos soberanos ou deixar que os governos locais usassem seus títulos especiais de maneiras criativas que fizessem mais do que alimentar mais projetos de investimento, disse Pritchard.

Se o Ministério das Finanças sinalizar um aumento no déficit oficial para 2025 de 3% para 4% este ano, isso sugeriria uma ruptura significativa com a ortodoxia política, disse Green. Pequim, até recentemente, nunca definiu seu déficit fiscal acima de 2,8%. Esse financiamento adicional poderia alimentar benefícios para aqueles com filhos ou apoiar aqueles que atualizam ou comercializam equipamentos — e possivelmente gerar alguns gastos com infraestrutura.

Para fazer uma redução significativa nos problemas econômicos da China, Pequim precisa fazer mais, disse Budaghyan da BCA Research, considerando que está enfrentando um déficit de 2,8 trilhões de renminbi em comparação com o que seu orçamento assumiu em março.

Budaghyan tem sido propenso a queda nos juros da China de longa data, mas recentemente atualizou sua visão sobre o mercado de ações porque ele acha que os mecanismos de Pequim para apoiar o mercado criam um piso. O iShares MSCI China A-Shares ETF, focado em ações nacionais, subiu quase 17% no acumulado do ano em comparação com o ganho de 29% do iShares MSCI China ETF mais amplo.

“Não veremos nenhuma melhora nos dados até a primavera de 2025, a menos que haja uma injeção cirúrgica massiva de estímulo fiscal e flexibilização quantitativa nos próximos dias”, disse Budaghyan.

Dito isso, ele espera uma boa dose de volatilidade nas ações chinesas à medida que os detalhes do estímulo fiscal surgem, e Pequim continua voltando à prancheta e a economia leva tempo para se estabilizar.

Não importa o que aconteça, os formuladores de políticas vão querer evitar uma repetição de 2015, disseram analistas. Naquele ano, o governo inicialmente promoveu o investimento no mercado de ações enquanto tentava reduzir a dependência das exportações. Mas isso levou a um aumento especulativo no mercado, forçando Pequim a intervir para conter o excesso de negociação de margem. Isso fez as ações despencarem. E em uma tentativa de impulsionar o crescimento das exportações, o Banco Popular da China (PBoC, o banco central da China) também desvalorizou o yuan, aumentando a turbulência do mercado e contribuindo para uma crise econômica.

Pequim parece já estar administrando as expectativas: as ações chinesas caíram 13% na semana passada, já que a agência de planejamento econômico do país ofereceu pouco em novos estímulos, esfriando a euforia do mercado. Mas o briefing de sábado da China não conseguiu entregar.

Fonte: Valor Econômico