Os hedge funds estão “nadando na parte funda da piscina” este ano, de acordo com Michael Cembalest, da J.P. Morgan Asset Management, que apontou vários “sinais de alerta” a serem considerados ao olhar para o setor.
Em uma análise recente sobre investimentos alternativos, ele disse que esses fundos estão exibindo “níveis recordes de crowding, concentração e exposição a beta elevado”. A alavancagem, segundo algumas estimativas, também disparou.
A boa notícia é que “portfólios diversificados de hedge funds ainda superam os benchmarks ajustados ao risco”, afirmou Cembalest, chairman de estratégia de mercado e investimentos na J.P. Morgan Asset Management.
Na verdade, os hedge funds estão mostrando seus ganhos de performance mais fortes em anos, com a Hedge Fund Research reportando que os ganhos superiores a 10 por cento da indústria neste ano até outubro são os mais altos desde 2021. Com investidores alocando 71 bilhões de dólares em hedge funds até setembro, a estratégia alternativa provavelmente encerrará o ano com sua maior entrada de recursos desde 2014, tendo já alcançado quase 5 trilhões de dólares em ativos sob gestão, de acordo com a HFR.
Embora apenas 30 por cento dos hedge funds superem um mix de 70/30 entre equities e renda fixa, Cembalest observou que este último apresentou volatilidade significativamente maior.
Apesar disso, Cembalest identificou algumas áreas potenciais de preocupação. Por exemplo, ele citou uma pesquisa do Goldman Sachs mostrando que os hedge funds têm cerca de 15 por cento de seus portfólios investidos nas chamadas ações Magnificent Seven: Apple, Amazon, Google, Meta, Microsoft, Nvidia e Tesla. Isso se compara a cerca de 5 por cento em 2018, um percentual que aumentou juntamente com a participação dessas ações no índice Russell 3000, que agora está em cerca de 30 por cento.
Além disso, os hedge funds estão se aglomerando nas mesmas ações em um nível não visto há anos. Em 2006, o Goldman encontrou cerca de 10 por cento de “participações acionárias distintas” por parte de hedge funds. O nível de crowding continuou a crescer, com menos de 4 por cento nessa categoria hoje.
Cembalest observou que o hedge fund médio mantém 70 por cento de seu portfólio comprado (long) em dez posições — “muito próximo da maior concentração já registrada”.
Outro sinal de alerta que ele mencionou é que hedge funds fundamentalistas long-short “migraram seus portfólios para ações no quintil mais alto de beta, que em geral são ações relacionadas a IA”.
Enquanto isso, a alavancagem dos hedge funds vem crescendo. De acordo com o relatório de estabilidade financeira global de abril do Fundo Monetário Internacional, fundos macro estavam alavancados 45 vezes o capital, o maior nível entre todas as estratégias. A estratégia de relative value veio em seguida, com 25 vezes o capital. Ambas as estratégias tinham alavancagem de 15x dez anos atrás.
Essa forma de medir a alavancagem de hedge funds “inclui a razão entre posições compradas e vendidas (long e short) dividida pelo valor patrimonial líquido (net asset value), e a alavancagem líquida dividida pelo valor patrimonial líquido”, explicou Cembalest. Ele alertou, porém, que o cálculo não captura tudo, já que os fundos podem acessar alavancagem por diferentes veículos, incluindo contratos futuros [contratos futuros] ou operações de recompra (repos).
Na verdade, outra equipe da J.P. Morgan elabora um relatório de fluxos e liquidez para estimar a alavancagem implícita e o risco das posições de hedge funds. Utilizando essa análise, disse Cembalest, “a alavancagem dos hedge funds é comparável a períodos anteriores e não está incomumente alta”.
Fonte: Institutional Investor
Traduzido via CbhatGPT