Por Chelsey Dulaney, Dow Jones
02/10/2023 16h12 Atualizado há 6 horas
O dólar se recuperou com força total no terceiro trimestre, ameaçando a complicada tarefa dos bancos centrais globais de reduzir a inflação e, ao mesmo tempo, proteger o frágil crescimento econômico.
A moeda americana subiu quase 6% desde meados de julho e na semana passada encerrou o seu melhor trimestre desde o outono passado (nos EUA), quando estava no meio de uma recuperação que só acontece uma vez numa geração. Algumas moedas de mercados emergentes foram especialmente atingidas, com o dólar subindo 11% face ao peso chileno e quase 8% face ao florim húngaro.
A força do dólar foi impulsionada pelo aumento dos rendimentos dos Treasuries, os títulos do Tesouro americano, que na semana passada saltaram acima de 4,6%, para uma nova máxima em 16 anos. Os investidores estão cada vez mais convencidos da resiliência da economia dos EUA – e de que o Federal Reserve (Fed, o banco central dos EUA) irá provavelmente manter os custos dos empréstimos mais elevados durante mais tempo do que o faria num ciclo econômico típico.
Qualquer grande movimento cambial produz vencedores e perdedores. Nos EUA, um dólar forte é politicamente popular e, em grande parte, bom para os consumidores porque reduz a inflação ao manter sob controle os preços das importações e torna as viagens ao exterior mais baratas.
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Para o resto do mundo, contudo, o regresso do dólar forte é um movimento largamente indesejável. Em muitos países, as taxas de juros estão nos níveis mais elevados dos últimos anos ou décadas, aumentando já o risco de estresse financeiro. A combinação destas taxas mais elevadas, uma moeda americana mais forte e preços elevados do petróleo significam um menor crescimento em todo o mundo e mais vulnerabilidade financeira.
As empresas americanas com grandes negócios no exterior, como a Apple, também estão sendo atingidas, à medida que o valor das suas receitas no exterior cai em termos da moeda americana e os seus produtos se tornam mais caros para os estrangeiros.
“O dólar forte está ultrapassando as expectativas. Está começando a se tornar um problema novamente”, disse Chris Turner, chefe de estratégia cambial do ING.
O dólar ainda é, de longe, a moeda mais utilizada no comércio e nas finanças globais, o que significa que as suas flutuações repercutem muito fora dos EUA. As matérias-primas, como o petróleo ou o trigo, são geralmente cotadas em dólares. E governos, empresas e famílias em todo o mundo contraíram empréstimos de bilhões de dólares na moeda dos EUA. Quando o valor do dólar aumenta, fica mais caro para outros comprar produtos importados ou pagar as suas dívidas.
“Os mercados têm consistentemente tentado precificar cenários otimistas associados a um dólar mais fraco e continuam surpresos com o fato de a realidade não ser tão otimista”, disse Maurice Obstfeld, ex-economista-chefe do Fundo Monetário Internacional (FMI). O dólar forte “será negativo para os mercados emergentes. Será negativo para o comércio global”, disse ele.
Pelo menos até agora, os danos têm sido menos generalizados do que no ano passado, quando a subida do dólar levou a uma liquidação histórica de ativos dos mercados emergentes e ajudou países como o Sri Lanka e o Gana a mergulharem em crises econômicas graves.
Nos últimos meses, as moedas da América Latina e da Europa Oriental foram duramente atingidas. Os bancos centrais do Brasil, da Polônia e da Hungria começaram a cortar as taxas básicas depois de terem sido elogiados pela sua ação rápida para apertar a política monetária em 2021, bem antes da Fed e de outros bancos centrais dos mercados desenvolvidos. Estão agora sob pressão para interromper ou abrandar os planos de redução das taxas para evitar mais pressão sobre as suas moedas.
Um dólar mais forte é sentido amplamente nos mercados emergentes. Um artigo coescrito por Obstfeld no ano passado mostrou como o choque de uma forte alta do dólar leva a um desempenho econômico insatisfatório que dura anos nas economias menos desenvolvidas. O consumo, a produção, o investimento e os gastos do governo estão todos sob pressão juntamente com a moeda local.
“É um golpe duplo”, disse ele. “Você está sendo afastado de sua meta de crescimento e, ao mesmo tempo, de sua meta de inflação.”
Alguns bancos centrais globais estão recorrendo a reservas de moeda estrangeira para ajudar a reforçar as suas divisas. Outros ameaçam publicamente fazê-lo, uma tática conhecida como “jawboning”.
O ministro das Finanças japonês, Shunichi Suzuki, prometeu na sexta-feira tomar medidas contra as quedas acentuadas do iene, que está perto de 150 por dólar. Este valor está próximo do nível que no ano passado estimulou a primeira intervenção do Banco do Japão no mercado para comprar ienes em 24 anos.
“Tomaremos as medidas apropriadas contra movimentos excessivos sem descartar quaisquer opções”, disse Suzuki. “Temos um forte senso de urgência.”
Tanto a Suíça como a Coreia do Sul venderam reservas em moeda estrangeira para reforçar as suas divisas, o franco e o won. Analistas acreditam que a China está ajudando a sustentar o yuan, que caiu para o nível mais baixo em 16 anos no comércio onshore em setembro, ao fazer com que os bancos estatais vendessem dólares.
Os investidores esperavam, em grande parte, que o dólar enfraquecesse este ano, à medida que o Fed encerrava a sua campanha mais agressiva de aumentos das taxas de juro desde a década de 1980. Na verdade, no primeiro semestre do ano, moedas derrotadas como a libra esterlina e o euro se recuperaram das quedas brutais de 2022.
Mas esses rallies desapareceram. O euro, que ultrapassou os 1,10 dólares durante o verão, caiu para 1,05 dólares, à medida que a economia da zona euro estagna e as preocupações com a sustentabilidade da dívida nas frágeis economias do sul, como a Itália, ressurgem.
Muitos investidores ainda esperam que a sequência de décadas de vitórias do dólar, que o deixou pelo menos 10% sobrevalorizado segundo muitas estimativas, esteja chegando ao fim.
Um fator poderá ser o enfraquecimento do crescimento americano. Os consumidores dos EUA têm esgotados os seus mais de US$ 2 bilhões em poupanças da era da pandemia e espera-se que a retomada dos pagamentos de empréstimos estudantis prejudique ainda mais o consumo. A taxa de desemprego, embora ainda perto de mínimas históricas, tem aumentado.
O crescimento dos EUA provavelmente ficará alinhado com o do resto do mundo em 2024, disse Luca Paolini, estrategista-chefe da Pictet Asset Management. A recente recuperação do dólar é “o último grito antes de um declínio significativo no próximo ano”, disse ele.
Fonte: Valor Econômico
