Fitch Afirma Rating ‘AAA(bra)’ da Eurofarma; Perspectiva Estável
A Fitch classifica a Eurofarma na mesma categoria de rating do Aché Laboratórios Farmacêuticos S.A. (Aché, Rating Nacional de Longo Prazo ‘AAA(bra)’/Perspectiva Estável), ambos caracterizados por forte posição competitiva dentro da indústria farmacêutica brasileira e por um perfil financeiro conservador. A Eurofarma apresenta maior diversificação de segmentos e geográfica, com presença em 21 países, sendo a grande maioria ainda em processo de maturação. Já o Aché, que está presente apenas no Brasil, se beneficia de margens operacionais mais elevadas, dada a maior representatividade dos medicamentos com prescrição em seu portfólio. Os maiores investimentos em P&D fazem com que as margens da Eurofarma sejam inferiores às do Aché. Por outro lado, estes investimentos devem permitir que a companhia fortaleça sua capacidade de lançamentos e de inovação a longo prazo, com potenciais benefícios no crescimento de suas receitas e de suas margens futuras.
Expectativa de Melhora das Margens Operacionais: A estratégia de crescimento da Eurofarma, os lançamentos de produtos e as melhorias de eficiência operacional devem continuar sustentando o fortalecimento de suas margens operacionais, mesmo com o aumento dos investimentos em P&D. A expectativa é de margens de EBITDA próximas a 25% nos próximos anos, frente à média de 19,2% nos últimos quatro anos. O cenário-base incorpora maior eficiência dos custos operacionais, reajustes de preço médio (receita bruta sobre volume total) em torno de 2% em 2022 e em linha com a inflação a partir de 2023, além de crescimento anual do volume de vendas entre 7% e 8%, excluindo as aquisições recentes. O segmento farmacêutico, que incorpora os medicamentos de prescrição e genéricos, possui elevada participação na geração de caixa da Eurofarma. As vendas por produto não são concentradas, e os vinte maiores clientes representaram aproximadamente 36% do total comercializado entre janeiro e setembro de 2022.
Geração de CaixaRobusta: A Eurofarma possui forte capacidade de geração de caixa, e a expectativa é de que a companhia gere EBITDA de BRL1,9 bilhão e fluxo de caixa das operações (CFFO) de BRL1,4 bilhão em 2022 e BRL2,1 bilhão e BRL1,2 bilhão, respectivamente, em 2023, incluindo uma receita de cerca de BRL240 milhões proveniente das aquisições recentes. Estes números se comparam com o EBITDA de BRL1,5 bilhão e com o CFFO de BRL1,3 bilhão reportado em 2021.
A Fitch acredita que a forte geração de caixa operacional da Eurofarma apoiará sua estratégia de crescimento, bem como os elevados investimentos esperados em 2022 e 2023. Em 2022, o fluxo de caixa livre (FCF) da Eurofarma deve ser de BRL185 milhões, considerando distribuição de dividendos em torno de BRL220 milhões e investimentos de BRL1,0 bilhão, principalmente no complexo industrial de Montes Claros (MG). O FCF incorpora as aquisições dos ativos do Laboratório Canonne e da Medimetriks, realizadas em dezembro de 2022, que totalizaram aproximadamente BRL850 milhões. O FCF deverá ser positivo em BRL160 milhões em 2023, após dividendos de BRL50 milhões e investimentos de até BRL1,0 bilhão. A redução de investimentos a partir de 2024 deverá sustentar a forte geração de FCF da empresa.
