O Goldman Sachs Group Inc. busca capitalizar ajudando clientes de private equity sobrecarregados com apostas das quais não conseguem sair.
A divisão de gestão de ativos do banco está levantando alguns de seus maiores fundos para apoiar firmas de private equity e empresas de portfólio com restrições de caixa. Muitas dessas gestoras têm enfrentado dificuldades para devolver capital aos investidores em um ambiente fraco para fusões e ofertas públicas iniciais (IPOs), e estão tentando aliviar esse bloqueio de liquidez.
O Goldman está agora se aproximando de investidores para apresentar um fundo de US$ 10 bilhões que oferecerá combinações de dívida e ações, conhecido como capital híbrido, segundo pessoas com conhecimento do assunto. Esses fundos basicamente ampliam o financiamento para empresas pertencentes a firmas de private equity, que podem então repassar o caixa de volta às controladoras na forma de dividendos.
O banco, sediado em Nova York, também tem buscado levantar US$ 15 bilhões para a mais recente versão de seu fundo principal de “secondaries”, disseram algumas dessas pessoas. Esse veículo investirá em participações de private equity e em continuation vehicles, uma ferramenta popular que reestrutura ativos para permitir que as firmas mantenham seus investimentos por mais tempo.
“Escreve-se muito sobre continuation vehicles, mas não sobre o lado do capital híbrido”, disse Marc Nachmann, chefe de gestão de ativos e patrimônio do Goldman Sachs, em entrevista. “As soluções híbridas permitem que as empresas de portfólio gerem dividendos para suas controladoras. É por isso que vemos o capital híbrido como algo bastante interessante agora.”
Ele se recusou a discutir planos específicos para os fundos do Goldman nesse segmento.
Assim como um fundo de capital híbrido de US$ 15 bilhões levantado pela empresa em 2021, o novo veículo oferecerá instrumentos de financiamento que proporcionam a flexibilidade do equity com a estrutura de um empréstimo, e que muitas vezes podem ser convertidos em participação acionária.
O avanço do gestor de ativos em direção ao capital híbrido é mais um sinal de investidores tentando destravar apostas presas em um ambiente de transações prejudicado por incertezas políticas e econômicas. Tais fundos essencialmente ampliam o financiamento proveniente de firmas de crédito privado para companhias de private equity em dificuldades, que querem continuar aumentando seus investimentos ou devolver mais capital aos investidores na forma de dividendos.
As empresas de portfólio em firmas de buyout ao redor do mundo estão presas em um aperto de alavancagem, já que saídas e novos financiamentos se tornaram mais desafiadores, elevando a demanda por alternativas. Esse aperto pode aumentar a pressão sobre a distribuição de lucros a investidores limitados (limited partners) e “conter a expansão das empresas de portfólio, o que pode pressionar as avaliações de saída mais adiante”, segundo um relatório de junho da MSCI Inc.
No total, o Goldman contabiliza US$ 151 bilhões em ativos de crédito privado, embora mais da metade sejam ativos sem cobrança de taxa, como aqueles em seu próprio balanço ou compromissos não sacados de investidores. O banco espera alcançar US$ 300 bilhões em ativos de crédito privado até o fim de 2028.
O Goldman está longe de ser o único no espaço de capital híbrido. A AlpInvest, do Carlyle Group Inc., que administra cerca de US$ 97 bilhões em ativos, já levantou mais de US$ 4 bilhões para sua plataforma de financiamento de portfólio. A Eldridge Capital Management — subsidiária do gestor de ativos Eldridge, de US$ 70 bilhões — também está estruturando um fundo semelhante.
O Goldman também tem dito a investidores que pode oferecer financiamento de giro rápido a investidores com falta de liquidez ao transferir participações em fundos de private equity para veículos de propósito específico (SPVs), oferecendo preços com maiores garantias do que em uma venda secundária normal.
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Os problemas espinhosos do private equity também estão levando investidores mais complacentes do setor a focar em melhorar a produtividade de suas empresas, em vez de apenas esperar que as avaliações cresçam.
“Definitivamente, existem pessoas com reputação de agregar valor por meio de melhorias operacionais e que têm feito isso há muito tempo”, disse Nachmann. “Há outros que tinham histórico de deixar as empresas intocadas e contar com a expansão de múltiplos.”
No fim das contas, Nachmann disse que o ambiente mais difícil pode obrigar os investidores de private equity a pensar de forma mais cuidadosa e criativa sobre como melhorar as empresas que compram. “É algo positivo para a economia melhorar a produtividade e o retorno sobre o capital no ativo existente”, afirmou.
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Nachmann também supervisiona o próprio negócio de private equity do Goldman, de US$ 212 bilhões, que foca em oportunidades de médio porte e asset-lite em setores como serviços e software. Sua divisão de private equity, afirmou ele, evitou os erros cometidos por aqueles que agora sua divisão de crédito privado está ajudando a resgatar.
“Muitas firmas de private equity contaram com uma única saída, o que criou um acúmulo”, disse Nachmann. “Sempre nos concentramos em ter múltiplas alternativas de saída.”
Fonte: Bloomberg
Traduzido via ChatGPT
