Por Nick Timiraos, Dow Jones — Jackson Hole, Wyoming
27/08/2023 13h41 Atualizado há 17 horas
Os banqueiros centrais de todo o mundo estão finalmente conseguindo o abrandamento da inflação que há muito esperavam, mas temem que isso não dure. Essa apreensão explica o otimismo inquieto subjacente às discussões aqui nas montanhas do Wyoming este fim de semana, sobre se as taxas de juros atingiram o seu pico.
Os diretores do Federal Reserve (Fed) estão se debatendo com novas contracorrentes econômicas. Os gastos dos consumidores nos EUA cresceram mais rapidamente do que o esperado nos últimos meses, impulsionados por salários mais elevados ajustados à inflação. A demanda mais forte suscitou preocupações de que a inflação tenha impeditivos para cair ainda mais.
Mas um recente aumento nos rendimentos das Treasuries [títulos do Tesouro americano] de longo prazo, combinado com o enfraquecimento do crescimento no exterior, poderá ajudar a desencadear o abrandamento da economia dos EUA que as autoridades do Fed tentaram arquitetar, aumentando agressivamente as taxas ao longo dos últimos 18 meses. Isso poderia ajudar a sustentar a queda da inflação.
“Estamos muito perto de um bom ponto e então deixaremos a economia nos dizer por quanto tempo manteremos as taxas altas”, disse a presidente do Fed de Cleveland, Loretta Mester, em uma entrevista no sábado que resumiu dois dias de apresentações, discussões, jantares e reuniões, conversa à mesa e caminhadas.
Kristin Forbes, professora do Instituto de Tecnologia de Massachusetts, comparou o trabalho dos banqueiros centrais ao caminhar por uma montanha onde a trilha desaparece acima da linha das árvores. “Você sabe para onde quer ir. Você sabe onde fica o cume, mas não há mais marcadores e você precisa tatear o caminho”, disse em entrevista à Forbes. “E mesmo que você tenha percorrido a maior parte da distância, essa pode ser a parte mais difícil. É mais íngreme. É [um caminho] mais rochoso.”
As autoridades do Fed elevaram a taxa básica de juros dos fundos federais no mês passado em 0,25 ponto percentual, para uma faixa entre 5,25% e 5,5%, o maior nível em 22 anos. Em junho, a maioria dos participantes da instituição projetava que a taxa poderia ser elevada em mais 0,25 ponto este ano. A próxima reunião do Fed será de 19 a 20 de setembro.
O presidente do Fed, Jerome Powell, disse na sexta-feira que o banco central poderia “proceder com cautela”, o que implica que as autoridades manteriam as taxas estáveis no próximo mês e decidiriam se as aumentariam novamente em suas reuniões de novembro ou dezembro.
Mester disse que estava avaliando como e se os rendimentos mais elevados dos títulos compensariam os fortes gastos do consumidor. Ela acha que o Fed provavelmente terá de aumentar as taxas mais uma vez, “mas não precisa ser em setembro”, disse ela. “Temos que deixar isso acontecer.” Ela considerou que, após outro aperto neste outono [no Hemisfério Norte], o Fed provavelmente conseguiria manter os juros estáveis durante o próximo ano. Isso restringiria a atividade, aumentando as taxas ajustadas à inflação, ou taxas “reais” juros, enquanto a inflação caísse.
Outros decisores políticos destacaram o potencial de um abrandamento no setor imobiliário da China para criar uma recessão ainda maior na segunda maior economia do mundo, um importante parceiro comercial global. “O ritmo da atividade econômica na China tem sido uma decepção”, disse o presidente do Banco do Japão (BoJ), Kazuo Ueda, no sábado.
A inflação nos EUA recuou de uma máxima de 40 anos de 9,1% em junho de 2022. O índice de preços ao consumidor subiu 3,2% nos 12 meses até julho deste ano. Os preços subjacentes, que excluem categorias voláteis de produtos alimentares e energéticos, aumentaram apenas 0,2% numa base mensal em junho e julho, prolongando um esfriamento amplo nas pressões sobre os preços.
Reduzir a inflação anual até de 2%, nível observado antes da pandemia, poderá ser mais difícil se o rápido crescimento da renda dos trabalhadores for o principal responsável pela forte demanda ou se as empresas aumentarem os preços ao consumidor para cobrir esses custos. Isso poderia exigir uma desaceleração mais acentuada nas contratações para reduzir a inflação.
“A parte mais difícil agora é reduzir a inflação dos serviços internos e a inflação dos salários”, disse à Forbes um antigo membro do comitê de política monetária do Banco de Inglaterra (BoE). “Parece que as coisas estão caminhando na direção certa. O desafio é: continuarão nessa direção por tempo suficiente?”
As autoridades também estão tentando compreender como é que as suas medidas políticas passadas poderão abrandar o avanço da economia. Num salão de baile sob candelabros de chifres de alce, os banqueiros centrais debateram novas pesquisas sobre o impacto das taxas mais elevadas nos gastos intensivos em tecnologia, incluindo o investimento em capital de risco. O documento sugere que tais “atividades de inovação” poderiam ser mais sensíveis do que alguns outros setores a taxas de juros mais elevadas.
“Se tudo se tornar como o setor de serviços e não for sensível às taxas de juros, então nosso trabalho ficará muito mais difícil”, disse o presidente do Fed de Chicago, Austan Goolsbee. Mas se os investimentos mais recentes e intensivos em inovação forem de fato mais sensíveis a taxas mais elevadas, o Fed poderá esfriar mais facilmente a atividade econômica, disse ele.
As autoridades monetárias sublinharam que estão tentando encontrar o equilíbrio certo entre aumentar muito pouco ou aumentar muito as taxas. “Existe o risco de não termos feito isto [e] de termos de ir mais longe” porque o problema da inflação “é apenas maior do que pensávamos”, disse Ben Broadbent, vice-governador do BoE, durante um painel de encerramento no sábado. “Há também o risco de já termos feito não apenas o suficiente, mas também demais.”
Os banqueiros centrais já enfrentam apelos de alguns legisladores e economistas para tolerarem uma inflação modestamente mais elevada à medida que travam a parte potencialmente mais difícil da sua batalha contra a resistência dos preços. Quando a inflação cair para 3% não receberão elogios por atingirem as suas metas de inflação de 2% se provocarem uma recessão.
“As pressões políticas que podemos sofrer são tremendas”, disse Christine Lagarde, presidente do Banco Central Europeu (BCE), durante uma sessão na hora do almoço na sexta-feira.
Jacob Frenkel, ex-presidente do Banco de Israel, exortou-os a não cogitarem uma meta de inflação mais elevada, comparando tal mudança a uma famosa declaração do ex-senador George Aiken (R., Vt.) sobre como os EUA poderiam acabar com a Guerra do Vietnã. “Não vamos seguir o que o senador Aiken disse em 1966, declarar vitória e recuar do Vietnã”, disse ele.
Tanto Powell como Lagarde rejeitaram os apelos para alterar as metas de inflação. Em vez disso, a conversa à margem da conferência centrou-se na questão de saber se a inflação poderia cair o suficiente para atingir os 2% ao longo de vários anos. “Tem que ser oportuno e sustentável”, disse Lagarde. “Como você define ”oportuno” é obviamente complicado.”
O processo levaria mais tempo se as economias fossem atingidas por novos choques inflacionários que aumentassem os preços e potencialmente os salários. A invasão da Ucrânia pela Rússia, por exemplo, fez subirem os preços da energia e dos cereais, aumentando as pressões sobre a inflação causadas pela pandemia de covid-19. “Talvez apenas um deles não tivesse tido um efeito tão grande”, disse Forbes.
Lagarde e Ueda alertaram que a inflação poderá tornar-se mais volátil se as economias enfrentarem tais choques juntamente com um recuo da globalização que crie cadeias de abastecimento menos flexíveis e limite a oferta de trabalho.
Dado que a inflação tem estado muito elevada durante dois anos e meio, Mester disse que ainda vê um risco maior em aumentar muito pouco as taxas e permitir uma inflação elevada do que em aumentá-las demais e forçar a economia a uma recessão desnecessariamente severa. “Eu provavelmente optaria por fazer um [aumento das taxas] extra e, se acontecer de a economia” estar desacelerando mais rápido do que o previsto, “eu estaria mais disposta e flexível em reduzir [as taxas] mais cedo do que pensava”, disse.
Fonte: Valor Econômico
