Brazil Fri 16 May, 2025 – 16:38 ET
Fitch Ratings – São Paulo – 16 May 2025: A Fitch Ratings afirmou, hoje, o Rating Nacional de Longo Prazo ‘AA+(bra)’ da Cimed & Co. (Cimed) e de suas terceira e quarta emissões de debêntures quirografárias. A Perspectiva do rating corporativo é Estável.
A classificação da Cimed reflete sua escala de negócios no setor farmacêutico nacional, mediana quando comparada à dos principais concorrentes, e a concentração de seu portfólio nos competitivos segmentos de genéricos e similares e consumer health. A classificação também reflete sua conservadora estrutura de capital, sua adequada liquidez e sua forte capacidade de geração de caixa, assim como a resiliência de seu modelo de negócios aos diferentes ciclos econômicos.
A Perspectiva Estável incorpora a expectativa da Fitch de que a companhia preservará fortes indicadores de crédito mesmo durante o ciclo de elevados investimentos esperado para os próximos anos.
PRINCIPAIS FUNDAMENTOS DO RATING
Escala e Diversificação Moderadas: A Cimed possui escala mediana na indústria farmacêutica brasileira, com participação de mercado inferior a 5%. Seu portfólio de produtos divide-se em consumer health (60%) e genéricos e similares (40%). Neste, é a terceira colocada, com 9% de participação. Seus dez maiores produtos representam 15% de seu faturamento.
Aporte de Capital Reforça Perfil Financeiro: O aumento de capital realizado pelo GIC, fundo soberano de Cingapura, em 17 de março, reforçou a já ampla flexibilidade financeira e a conservadora estrutura de capital da Cimed. O cenário-base considera índice dívida líquida/EBITDA (pré-IFRS) inferior a 1,0 vez no horizonte do rating. No final de 2024, o índice chegou a 1,8 vez.
A Fitch acredita que a entrada do novo acionista melhorará a governança corporativa da Cimed, podendo impulsionar sua estratégia de crescimento orgânico e/ou via aquisições. No entanto, caso algum M&A transformacional se concretize, a agência avaliará principalmente os impactos da transação em escala, diversificação, margem, geração de caixa operacional e alavancagem da companhia.
Margens Operacionais Relativamente Estáveis:A Cimed tem preservado margens operacionais na faixa de 19%-22% nos últimos cinco anos, mesmo diante da elevada competição de seus principais mercados. A Fitch projeta EBITDA de BRL650 milhões em 2025 e de BRL800 milhões em 2026, com margens ao redor de 20%, que se comparam a BRL538 milhões e 19,7%, respectivamente em 2024. A entrada em novos segmentos, os contínuos lançamentos de produtos e os investimentos para aumento de capacidade produtiva, somados à diluição de custos e despesas por economias de escala, suportam esse desempenho histórico.
FCF Negativo: O cenário de rating projeta CFFO entre BRL350 milhões e BRL450 milhões em 2025 e 2026, após ciclo de caixa de 110 dias no período. O fluxo de caixa livre (FCF) deve se manter negativo entre BRL50 milhões e BRL150 milhões nos próximos dois anos, após investimentos anuais de BRL200 milhões a BRL300 milhões, destinados à expansão de sua fábrica e a manutenção. As premissas consideram, ainda, distribuição de dividendos mais robusta em 2025 e equivalentes a 35% do lucro líquido do ano anterior de 2026 em diante.
Sólidos Fundamentos do Setor: Os fundamentos do setor farmacêutico são positivos a longo prazo, devido ao envelhecimento da população, à crescente necessidade de medicamentos para doenças crônicas e ao maior acesso das pessoas aos sistemas de saúde. Historicamente, o mercado farmacêutico brasileiro teve desempenho superior ao da economia, com aumento de aproximadamente 10% em 2024. A Fitch acredita que este crescimento se manterá entre 7% e 10% ao longo dos próximos anos, evidenciando a resiliência da demanda em cenários macroeconômicos adversos.
SENSIBILIDADE DOS RATINGS
Fatores Que Podem, Individual ou Coletivamente, Levar a Uma Ação de Rating Negativa/Rebaixamento:
— Deterioração da marca ou perda relevante de participação de mercado da companhia;
— Margem de EBITDA abaixo de 15% em bases consistentes;
— Alavancagem, medida por dívida líquida/EBITDA, acima de 3,0 vezes, em bases recorrentes;
— Enfraquecimento da liquidez.
Fatores Que Podem, Individual ou Coletivamente, Levar a Uma Ação de Rating Positiva/Elevação:
— Ganhos significativos de escala, mantendo rentabilidade e maior diversificação por classes terapêuticas.
PRINCIPAIS PREMISSAS
As principais premissas do cenário de rating da Cimed incluem:
— Crescimento médio de volume de 12% em 2025, de 8% em 2026 e 4% em 2027, por conta da expansão das novas linhas de negócios e de lançamentos de produtos;
— Crescimento da receita acima de 20% em 2025, 15% em 2026 e 10% em 2027, devido a maior volume e reajuste de preços de acordo com a inflação do ano anterior, além de um mix de produtos de maior valor agregado;
— Despesas com vendas, gerais e administrativas entre 32% e 34% da receita líquida, impactados principalmente por gastos em propaganda e marketing, apesar de diluição de despesas fixas;
— Investimentos entre 6% e 8% da receita líquida até 2027, por conta de expansão de fábrica, aumento de capacidade, pesquisa e desenvolvimento e tecnologia;
— Distribuição de dividendos mais robusta em 2025 e de 35% do lucro líquido após 2026.
ANÁLISE DE PARES
O Rating Nacional de Longo Prazo ‘AA+(bra)’ da Cimed é inferior ao do Aché Laboratórios Farmacêuticos S.A. (Aché, AAA(bra)/Estável), que possui maior escala, com participação destacada em medicamentos com prescrição médica.
É inferior também ao da Eurofarma Laboratórios S.A. (AAA(bra)/Estável), que apresenta maior diversificação de segmentos e geográfica, com presença em mais de vinte países, sendo a grande maioria ainda em processo de maturação. A menor escala de operações da Cimed e o foco em genéricos e consumer health a tornam mais exposta à competição.
O rating da Cimed é equivalente ao da Blau Farmacêutica S.A. (AA+(bra)/Estável), que, apesar de menos alavancada, é mais exposta ao segmento hospitalar, com parte significativa de suas receitas ainda concentradas em poucos produtos.
O rating da Cimed é superior ao da União Química Farmacêutica Nacional S.A. (União Química, AA(bra)/Estável), cujo perfil é diversificado, mas com margens pressionadas e maiores necessidades de capital de giro, com expectativa de redução gradual da alavancagem para 2,0 vezes até 2026.
A classificação da Cimed também é superior a da Althaia S.A. Indústria Farmacêutica (Althaia, A+(bra)/Estável), que apresenta reduzida escala e limitada diversificação de produtos.
LIQUIDEZ E ESTRUTURA DA DÍVIDA
A Fitch espera que a Cimed preserve sua conservadora liquidez, a fim de evitar exposição a riscos de refinanciamento. Em 31 de dezembro de 2024, caixa e aplicações financeiras somavam BRL700 milhões e a dívida total ajustada, BRL1,7 bilhão. O caixa foi reforçado pela quarta emissão de debêntures da companhia, realizada em dezembro, e seus recursos foram usados parcialmente para resgate antecipado da primeira e da segunda emissões de debêntures. No primeiro trimestre de 2025, a companhia recebeu um aporte do GIC, que fortaleceu ainda mais sua flexibilidade financeira. O caixa proforma é suficiente para cobrir os vencimentos de dívida pelos próximos quatro anos.
A dívida financeira total no período era composta majoritariamente por debêntures (80%) e empréstimos na modalidade 4.131 (16%), além de cessão de recebíveis (BRL330 milhões).
PERFIL DO EMISSOR
A Cimed é uma farmacêutica de médio porte com atuação restrita ao mercado brasileiro. Seu portfólio de produtos engloba medicamentos genéricos, similares e isentos de prescrição (MIP), além de vitaminas e suplementos e higiene e beleza. A empresa é controlada pela família Marques.
INFORMAÇÕES REGULATÓRIAS:
A presente publicação é um relatório de classificação de risco de crédito, para fins de atendimento ao artigo 16 da Resolução CVM nº 9/20.
As informações utilizadas nesta análise são provenientes da Cimed & Co S.A.
A Fitch adota todas as medidas necessárias para que as informações utilizadas na classificação de risco de crédito sejam suficientes e provenientes de fontes confiáveis, incluindo, quando apropriado, fontes de terceiros. No entanto, a Fitch não realiza serviços de auditoria e não pode realizar, em todos os casos, verificação ou confirmação independente das informações recebidas.
Histórico dos Ratings:
Cimed & Co S.A.
Data na qual a classificação em escala nacional foi emitida pela primeira vez: 25 de setembro de 2024.
A classificação de risco foi comunicada à entidade avaliada ou a partes a ela relacionadas, e o rating atribuído não foi alterado em virtude desta comunicação.
Os ratings atribuídos pela Fitch são revisados, pelo menos, anualmente.
A Fitch publica a lista de conflitos de interesse reais e potenciais no Anexo X do Formulário de Referência, disponível em www.fitchratings.com/brasil
Para informações sobre possíveis alterações na classificação de risco de crédito veja o item: Sensibilidade dos Ratings.
Para esclarecimentos quanto à diferenciação dos símbolos de produtos estruturados e aqueles destinados aos demais ativos financeiros, consulte “Definições de Ratings” em www.fitchratings.com/brasil.
Informações adicionais estão disponíveis em ‘www.fitchratings.com‘ e em ‘www.fitchratings.com/site/brasil‘.
A Fitch Ratings Brasil Ltda., ou partes a ela relacionadas, pode ter fornecido outros serviços à entidade classificada no período de 12 meses que antecede esta ação de rating de crédito. A lista de outros serviços prestados às entidades classificadas está disponível em https://www.fitchratings.com/pt/region/brazil/exigencias-regulatorias/outros-servicos. A prestação deste serviço não configura, em nossa opinião, conflito de interesses em face da classificação de risco de crédito.
A Fitch Ratings foi paga para determinar cada rating de crédito listado neste relatório de classificação de risco de crédito pelo devedor ou emissor classificado, por uma parte relacionada que não seja o devedor ou o emissor classificado, pelo patrocinador (“sponsor”), subscritor (“underwriter”), ou o depositante do instrumento, título ou valor mobiliário que está sendo avaliado.
Fonte: Fitch Ratings