Por que a Polo está vendida em Oncoclínicas
A gestora Polo Capital levantou questionamentos sobre as opções de contabilização feitas pelo grupo de saúde Oncoclínicas nos últimos 15 meses, principalmente em relação a custos médicos lançados no ativo intangível, e não nas despesas do demonstrativo de resultados, o que ajudaria a mostrar margens maiores ao mercado. A análise levou a Polo a uma posição vendida, explicada hoje em carta de 28 páginas a investidores – um dia após o fechamento do follow-on da empresa.
A gestora ficou instigada com o crescimento de margem nos últimos sete trimestres (quando indicador bruto saltou de 27,1% para 36,4%), uma vez que os centros de atendimento oncológicos, chamados câncer centers, de fato tem percentuais mais elevados que as clínicas tradicionais do grupo, mas ainda representam muito pouco do negócio. Os centros têm margens mais altas mas passaram de 5% para 14% do negócio no período, ainda em transformação do negócio de clínicas.
A companhia retira a despesa do demonstrativo de resultado e lança no ativo em intangíveis em linhas como direito de exclusividade e propriedade intelectual – dinâmica contábil, diz a Polo, que ajuda a elevar a margem bruta e o Ebitda. A Dasa tem R$ 4 milhões em despesas de capitalização, Hapvida tem R$ 100 milhões e Oncoclínicas saldo de R$ 205 milhões.
Nas críticas, a Polo inclui a política de remuneração – com pagamento de cerca de R$ 250 milhões à diretoria nos últimos três anos, acima de Fleury, que tem quase o dobro de Ebitda anual – e o efeito oposto em retenção, com troca de oito executivos do alto escalão desde o IPO, em 2021. A gestora destaca que a maior remuneração é do fundador, que faz parte do comitê de remuneração.
